国内股指跟随美股大跌橡胶持续阴跌的逻辑是啥？

　　文 |翁丽娟董娜对冲研投策略研究中心

　　一

　　行情异动

　　IC1802盘中一度跌幅超5%，IC主连跌至2017年6月份以来新低

　　近日全球股市大跌，受此影响，今日国内三大股指期货也纷纷大跌。截止2月6日收盘，IC1802跌4.89%，报收于5686.8，IC主连跌至2017年6月份以来新低。

　　IF1802跌3.32%，报收于4119.8；IH1802跌2.31%，报收于3110，。

　　橡胶1805再次破位大跌3.27%，逼近2017年5月份低点

　　今日橡胶再次破位大跌。截止2月6日收盘，橡胶1805跌3.27%，报收于12585，盘中最低12500，逼近2017年5月份低点。

　　沪铝1803跌1.50%，创2017年7月份以来新低

　　今日沪铝1803合约跌破2017年12月中旬的低位，创2017年7月份以来新低。截止2月6日收盘，沪铝1803跌1.50%，报收于14140，盘中最低14135。

　　橡胶1805-1809价差贴水较上日走扩40点

　　截至2月6日收盘，橡胶1805-1809价差为贴水370，较上日走扩40点，该价差贴水创近两月来最高水平。

5月豆棕价差持续回落至494

　　截至2月6日收盘，5月豆棕价差为494，较上日缩小18元/吨。自1月31日的566,五个交易日已累计缩小72点。

　　二

　　研客观点

　　高库存依旧是压制橡胶反弹的巨石，橡胶困局可能会在春节后有所改善

　　宏源期货能化分析师朱子悦分析认为，预计2月行情大概率偏弱运行，操作上建议采用逢高适空RU1805的策略，趋势性空单继续持有，新空反弹至关键阻力位轻仓短空，空单的止盈位在12000-12500元/吨。谨慎关注基差和月间价差变化，若期货深度升水，可单边做空期货，若9-5价差突破500元/吨，可单边做空RU1809。

　　核心逻辑：

　　1.在1月23日沪胶先是跌破14000点重要支撑位，给了空头信心，外加橡胶基本面依旧乏善可陈，工业品整体弱势震荡，1月30日空头终于按捺不住，大举增仓，突破箱体区间下沿，逼多头纷纷止损出局，套利盘成功获利。

　　2.从基本面看，高库存依旧是压制橡胶反弹的巨石，这也是为什么前期的几次反弹都未能形成趋势的重要原因之一。

　　3.橡胶困局可能会在春节后有所改善，一个原因是二月中下旬-三月国外产区处在停割期，外加有削减出口的情况，可能会缓解供应压力，正好是一个消化库存的时机；另外一个国内从三月份后需求逐步复苏。

　　库存或使近远月期差走强，当前阶段可介入焦炭买05空09正向套利

　　中信期货分析师认为，近期现货价格连续下跌，使得期货的近月-远月期差走弱，由于焦化企业利润大幅收窄，开工率可能达到高点，而后期钢厂将复产，焦化企业库存可能到达高点，现货拐点将出现，现货若企稳，将对近月合约提振。

　　独立焦化厂焦炭库存和“近月-远月期差”成反向关系，一旦焦化企业库存开始下降，则近远月期差将走强，因此，当前阶段可介入买05空09正向套利。

　　远期供需相对悲观，关注螺纹钢05-10期差走强机会

　　中信期货分析师认为，由于临近春节，现货市场温和，期货继续呈升水状态，预计在现货真实需求启动前将保持期货升水结构。我们延续之前的观点，即春季需求不会差，一方面是地产需求不会差，另外一方面是2017年环保抑制的需求可能在春季释放。在春季限产解除正式达产仍待时日的情况下，春季存在阶段性的供需错配，螺纹钢期现价格有望继续走强，而由于市场对远期供需仍然相对悲观，螺纹05-10价差有望走强，前期建议逢低介入买5抛10的正套，建议继续关注。螺纹的跨期价差与期现基差关系密切，若节后现货需求启动，则基差大概率走强，将带动05-10期差走强。

　　建议做多豆油59正套

　　信达期货分析师在最新的油脂周报中分析认为，1月份临近春节油脂备货，豆油价格低位，优势凸显，豆油消费大于产量，库存拐头向下。不过今年春节在2月中旬，预期2月份的豆油消费放缓，春节后是油脂消费淡季，150万吨的豆油库存仍然是较大的压力，预计未来2-3个月豆油延续底部弱势行情。建议Y1805在5650-5700元/吨区间入场，5550元/吨止损，目标6000元/吨。建议做多豆油59正套，多Y1805空Y1809，在(-170,-160)入场，（-185,-180）止损，目标-100。

　　预计菜油的长期供需结构会转好，关注资金是否会提前交易预期

　　永安期货最新油脂周报中分析认为：市场对菜油近月预期供应压力较大，远月的预期较好。2014 年 90 来万吨的菜油已经定向销售给益海、中粮、京粮等三家企业，并在今年 6 月份之前全部出库。储备库存的不断释放，随着消化，预计菜油的长期供需结构会转好，短期菜油供应压力在。关注资金是否会提前交易预期，关注油脂间对冲机会。目前豆棕油库存压力大，油脂整体供应压力大，短期市场预计油脂压力仍在。长期看菜油仍然是不断去库存的趋势，长期供需结构较好，需要时间验证。长线维持震荡思路，可以震荡回调的时候择机买入操作，豆油棕油作为阶段性作为对冲手段。

　　三

　　产业监测

　　第5周国内豆油商业库存总量环比降1.07%至148.5万吨，为连续第六周下降

　　据天下粮仓网数据，第5周（截至2月2日）国内豆油商业库存总量148.5万吨，较上周同期的150.11万吨降1.61万吨降幅为1.07%，较上个月同期的165万吨降16.5万吨降幅为10%，去年同期为春节假期，去年2月3日豆油库存为106.07万吨。

　　上周豆油库存继续下降，为连续第六周下降。但下降的幅度较此前明显收窄。因为目前已经进入2月上旬，离春节仅还有10天左右的时间，包装油备货已经结束，终端需求明显转淡，目前仅还存有一些散油的备货，但量并不大。

鹰眼复盘 | 国内股指跟随美股大跌，橡胶持续阴跌的逻辑是啥？

　　2018年1月全国电解铝产量298.5万吨，同比减少1.7%

　　据SMM统计，1月（31天）国内电解铝年化运行产能3514.6万吨。中铝贵州受电力紧张影响，全部关停剩余17万吨电解铝产能，并将指标全部置换给贵州华仁铝业。同期，受铝价低位运行影响，广西、贵州、内蒙古等省新增产能，以及重庆天泰、广西信发等铝厂复产投放速度放缓，造成1月运行产能规模较12月仍有回落，产量环比12月减少1.6万吨。

　　四

　　期市概览

　　焦炭指数涨2.12%，郑醇指数涨1.15%，焦煤指数涨0.78%，棕榈油指数涨0.51%橡胶指数跌3.12%，沥青指数跌1.61%，沪铝知乎上跌1.42%，沪镍指数的0.76%。

　　焦炭增仓8.43%，焦煤减仓7.95%（数据来源：文华财经和wind）

【重要数据事件预告】2018年2月7日星期三