银监会调整拨贷监管政策点评:银行开启高质量增长周期

　　——肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

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　　事项：据财经网报道，银监会上周下发《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》（银监发[2018]7号），将拨备覆盖率监管要求由150%调整到120%-150%，贷款拨备率监管要求由2.5%调整到1.5%-2.5%（来源：）。对此我们点评如下：

　　评论：监管升级势在必行。2011年落地的贷款损失准备管理办法，制定了拨备覆盖率150%和拨贷比2.5%的行业统一标准，4Q17银行业拨备覆盖率/拨贷比已充分达标（181%/3.16%）。当前时点升级拨贷监管要求，我们认为势在必行：①完善拨贷监管的动态调整机制（当前不良率好转，拨贷比指标的约束被动加强）；②减少统一标准下的逆向选择风险（目前部分银行通过放松贷款分类标准实现拨备覆盖率达标）；③提高监管协同，提前应对资管新规落地后表外回表、非标转标可能带来的拨贷比稀释。

　　政策导向明确，预计谨慎型银行受益。7号文核心内容在于：①放松现有拨贷监管的“一刀切”要求：拨备覆盖率/拨贷比监管要求（150%/2.5%），因行施策放松至120%-150%/1.5%-2.5%；②审慎合规银行可受益更大：依据贷款分类准确性（“逾期90天以上贷款纳入不良比例”指标）、处置不良贷款主动性（“处置不良贷款/新生成不良贷款”指标）和资本充足率水平执行监管标准分档；③政策受惠仅可用于损失吸收能力提升：放宽拨贷监管要求带来的拨备/利润释放，仅可用于不良贷款处置或利润留存（进而补充资本）。

　　新监管指标引导银行审慎经营：（1）增加不良确认的谨慎程度，以“逾期90天以上贷款/不良贷款”为标准，招商、建行、工行、宁波、常熟、上海、吴江和张家港更优；（2）加快不良处置进度，以“2017H核销转出规模/新生成不良贷款”为标准，招商、农行、宁波、无锡、常熟、吴江、成都相对积极；（3）夯实银行资本，其中招商、建行、工行、中行、交行、南京、江阴、吴江、张家港和成都的资本充足率较高。

　　此外如果单纯看各家银行的风险状况，招商、建行、北京、南京、上海等相对较优。因此综合来看预计招商、建行等银行更加受益此次政策调整。

　　优秀银行降低拨备空间增大，但银行实际操作或将保持稳定。考虑到2018年非标回表、I9实施等因素，大部分银行都能够享受到更低的监管要求，但拨备政策或总体保持相对稳健，预计18年信用成本小幅下降至0.93%。不良资产暴露处置双提速，结合景气周期带来的不良生成率向好，不良贷款率和广义资产质量指标均有望持续改善，预计年底老16家上市银行不良率1.53%（同比-0.08pct）。

　　投资观点：关注政策核心，银行开启高质量增长周期，重估正当时！2018年是政策大年，货币政策和监管框架等或将面临较大变化。需把握政策核心，即降低系统性金融风险，促银行粗放扩表为审慎高质经营，行业有望步入长期高质量发展周期。3月开始金融政策窗口到来，关注自上而下改革带来的投资机会；同时业绩和分红两大主线，夯实板块高确定性机会。

　　投资组合上：经营规范且具备系统重要性的大行更受政策支持，中小行视经营调整进程而延续分化。A股方面首选确定性强的标的，包括招商银行(行情600036,诊股)、建设银行(行情601939,诊股)和工商银行(行情601398,诊股)，关注中国银行(行情601988,诊股)、农业银行(行情601288,诊股)、兴业银行(行情601166,诊股)和南京银行(行情601009,诊股)；H股方面，建议重点配置招商银行、建设银行、工商银行和中银香港，关注汇丰控股、中国银行和农业银行。