经济观察报 刘鹏/文正如预期，“设立科创板并试点注册制”写入2019年的政府工作报告。不久前的2月底，相关制度规则刚刚落地，按照证监会副主席方星海的话说，“科创板可以开门迎客了。”

我们认为，设立科创板并试点注册制将开启真正的新资本市场，必将带来资本市场生态的重塑，也对A股法治化改革提出更高的要求。修订配套法律来解决违法违规过低的问题因此变得更为迫切。

与现行核准制上市条件不同，科创板并试点注册制对企业上市条件大幅放宽，这也意味着它更加强调公司信息披露真实性要求，要求“严出”，即严格退市制度、严惩违法违规行为。这对后端监管提出了更高的要求，如果后端处罚力度不够，则易造成泥沙俱下、鱼龙混杂，违背改革初衷。

事实上，对于A股市场的违法违规行为，监管机构近两年一直在加强处罚力度，比如，2018年证监会罚没收入首次突破百亿元，市场禁入50人次。然而，受制于现行法律法规，对欺诈发行、虚假陈述、财务造假处罚力度不足，一直被市场各方所诟病。

在现有法律框架内，证券市场违法违规行为面临的违法成本主要在刑事责任、行政责任和民事责任。现实中，证券市场违法违规以行政处罚居多，处罚依据为《证券法》，无论欺诈发行还是信披虚假记载，对公司顶格处罚最高60万元，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员则是顶格处罚最高30万元。

2018年，尔康制药因虚增过亿的营业收入及净利润而被公之于众，但处罚结果仅为罚款60万元，相应主管人员罚款30万元。显然，处罚力度与虚增的过亿利润相比，悬殊令人惊诧。

从更长时间轴来看，从2001年之后的银广夏、蓝田股份、绿大地，到2010年后的胜景山河、万福生科、欣泰电气造假案……虽然这些公司的违法违规行为受到了罚款等处罚甚至刑法处罚，但是，上市公司造假违法违规行为仍旧屡现不止，这反映了上市公司违法成本过低，远远无法有效震慑市场的“违规者”。

近20年来，A股市场的上市公司数量已从不足千家扩容到3600余家，总市值从几十万亿增长到如今的近60万亿。但是上市公司因造假退市的案例凤毛麟角，欺诈发行或虚假信披所受到的行政处罚，也还停留在最高60万元这个数字上。

当前，通过科创板来深化资本市场改革成为万众之期待，注册制的试行更是将重塑资本市场生态。同时，我们还看到，A股市场正走向国际化，国际投资者正加速深入参与到中国资本市场中来。在这些深刻变革即将启动之时，更是迫切需要依法治市、从严治市，以肃清违法违规行为、净化资本市场。

除了证券法相关法规不适应市场形势外，全国人大代表、深交所总经理王建军还提到，实践中，中国现行《刑法》欺诈发行股票、债券罪犯罪类型归类不够准确、刑事处罚力度不足等问题日益凸显。他建议：将该罪的犯罪类型从“妨害对公司、企业的管理秩序罪”移至“金融诈骗罪”；将罪名修改为“欺诈发行证券罪”；提高犯罪刑期，情节特别严重时可处十年以上有期徒刑甚至无期徒刑，提升罚金额度；参与欺诈合谋的中介机构及其责任人员，应作为欺诈发行犯罪的从犯加以严惩。政府工作报告也提到要“改革完善资本市场基础制度”，而法律制度是资本市场最基础的制度。证监会主席易会满在国新办发布会首秀时也提到“必须敬畏法治，坚持依法治市、依法监管”。

因此，修订证券法及刑法相应条款，提高资本市场违法违规成本，应该是科创板和注册制改革的配套工程。没有这样的配套，注册制的推行难免缺乏有力的保障，建设资本市场新的生态体系也就成了一句空话。更何况，我们还寄望科创板和注册制改革，让整个资本市场脱胎换骨。顽疾不除，何以新生？只有提高违法违规成本，严惩“作恶者”乃至令其退出市场，才能起到以儆效尤的作用，也才能从根本上提升上市公司质量，重塑健康的资本市场生态体系，从而更有利于保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益。

刘鹏经济观察报部门主任

金融机构新闻部主任