【消费公司专题分析之半年报系列(3)】花嫁丽舍(833503)中报点评：新店开设稳步进行 预收账款增长明显
时间：2018年08月30日 11:16:00 中财网
事件：公司发布2018 年半年报告，公司实现营业总收入1.53 亿元，同比增长22.86%，实现归属于挂牌公司股东的净利润174.50 万元，同比下降-88.74%。
主打一站式婚庆礼仪服务，形成形成3 地布局9 家会所：公司目前在上海、北京和南京三地布局。其中1）上海地区：1 月份公司通过收购兼并新增黄兴公园及世博江景2 家会所，长风会所因客观原因于今年2月底结束经营；2）北京地区：朝阳店和丰台店2 家会所正常经营；3）南京地区：南京国展店新店于今年5 月底开始运营。目前公司共有9家会所正常经营。
收入端稳步增长，利润端受多新开店影响出现下滑：2018 年上半年公司营业收入、营业成本同比显著增长，其中实现营业总收入1.53 亿元，同比增长22.86%。然而营业利润同比大幅下降，主要原因包括1）公司新增南京会所于5 月底正式开始经营，筹备期内产生的租赁费用和开办费用一次性计入费用导致营业成本大幅增加，且新店仍处于培育期尚未贡献较大收入；2）公司在今年1 月份新收购增加的黄兴公园和世博江景2 家会所，上半年度因原有订单量严重不足导致业绩不佳。除这3 家会所之外公司其他会所经营基本正常。随着下半年婚礼旺季来临以及上海新收购的2 家新店、南京新店在下半年订单量逐步恢复正常，公司下半年业绩将会得到显著改善。其中公司2018H1 预收账款为5806.07 万元，同比增长28.06%。
入局南京再下一城，上海市场拓展取得新突破：公司婚礼一站式服务异地复制在北京2 家会所的基础上又下一城，其中公司南京新店于5月底如期开业，公司加大新区域市场的营销推广和渠道合作，不断提升品牌曝光度，为南京市场经营业绩落地提供保障。除此之外，公司根据整体战略发展规划，通过收购股权方式在上海新增2 家新会所，经营团队已全面进驻会所开展工作，并在确保原有婚礼订单执行的同时顺利实现稳步、高效交接，通过会所软硬件设施设备的改造、加大销售力度、调整服务团队等措施使新店快速步入正轨。根据2018 年半年报，公司在上海地区又新确定一家会所，目前正处筹备期，新会所的开设将有利于促进公司未来在上海地区整体经营规模的稳步增长。
婚礼产品和服务不断创新，夯实公司品牌效应：公司根据婚礼行业服务特性，为不断满足消费者日益增长的需求，公司持续引入新设备、新技术服务于婚礼，不断形成婚庆特色产品。@Photos 照片即时分享、嗨动游戏直播互动、剧院式影音及舞美灯光效果的裸眼 3D 全息婚礼等，都已在各大会所全面投入使用，大大提升了花嫁婚礼的品质感、体验感和参与度，同时也增加了花嫁品牌的快速传播。
投资建议：公司一季报和半年报反映出的业绩主要受南京地区国展店装修、尚未贡献营收影响，且南京店开业、其在筹备期间产生的租赁费用在开业时一次性计入费用也将导致营业成本大幅增加，该影响将呈现出边际递减的趋势，随着会所数量增加、公司体量提升，毛利率下浮空间有限。从2018 年全年角度看，随着南京新店开设、北京地区两家2017 年开设的会所逐步迈入成熟阶段，预计将成为新盈利增长点。截至最新，公司股价11.23 元，市值4.96 亿，对应市盈率24.27X，建议关注。
风险提示：结婚人口有下降趋势；复制速度不达预期
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